启明创投拟“入主”A股上市公司天迈科技一案迎来新阐扬开云体育。

近日，天迈科技发布公告，线路实践按捺东说念主拟变更的最新阐扬，其控股股东及一致行动东说念主已签署《股份转让左券之补充左券（二）》。

记者遏制到，这次公告线路了两项较此前的要津变化：一是补充左券详情了新的来回价钱，总对价较原左券增多约9000万元；二是因来回提价，原定4.6亿元的并购基金募资额已无法隐敝来回所需，启明创投设立的苏州启辰基金需赓续召募资金以填补缺口，同期两边拼集款安排等内容也要再行进行商定。

值得暖热的是，本年5月发布的补充左券中，买方来回主体已由“苏州启瀚”变更为“苏州启辰”。对此，业内东说念主士分析指出，来回主体变更触发了现存监管限定中的再行议价条目，这是这次签署补充左券的最平直原因。这也意味着，该案领受的“锁价来回”“先投后募”模式未获监管招供，私募基金收购上市公司仍需严格解任现行监管限定。

“锁价来回”“先投后募”策略失效

工夫回拨至本年1月6日，天迈科技发布公告，公司控股股东郭开国偏激一致行动东说念主郭田甜、海南大成瑞信投资合资企业（有限合资），与苏州启瀚签署《股份转让左券》，苏州启瀚行为平庸合资东说念主暨奉行事务合资东说念主拟设立的并购基金，拟左券收购转让方抓有的悉数1775.67万股天迈科技股份，占上市公司股份总和的26.10%。

5月23日，天迈科技再次公告称，控股股东及一致行动东说念主签署股份转让补充左券暨实践按捺东说念主拟发生变更。字据补充左券，天迈科技26.10%股权的收购方主体由苏州工业园区启瀚创业投资合资企业（有限合资）（苏州启瀚）变更为苏州工业园区启辰衡远股权投资合资企业（有限合资）（苏州启辰）。由此前启明基金的GP苏州启瀚变更为认真设立的苏州启辰。

这是“并购六条”后首个市集化创投契构“入主”上市公司的代表案例。该并购案例中有两大焦点问题一度激发市集较大暖热：一是，由私募基金主导的控股权变更；二是，聘用“先投后募”策略，提前锁定了来回价钱。

尤其针对第二个问题，从上述补充左券不错看出：天迈科技初度公告时，关联并购基金尚未完成募资；直至5月份公告的补充左券中，苏州启辰基金才基本募资到位。天眼查信息炫耀，该基金的有限合资东说念主（LP）包括元禾辰坤、启明创投旗下基金以及国资布景的昆山创控集团，且这些机构于4月3日才完成苏州启辰基金的投资东说念主变更手续。

价钱方面，本年1月份线路的股份转让价钱区间为24.25元/股至28.26元/股，适当关联监管限定。但时隔数月，不仅公司股价出现波动，来回主体也在5月份的补充左券中发生变更。沪深来回所上市公司股份左券转让业务办理指引明确条目，初度签署股份转让左券后，若波及来回主体或转让价钱变更，需再行锁订价钱。这也平直导致启明创投此前领受的“锁价来回”“先投后募”策略失效。

市集化VC机构并购上市公司门槛高挑战大

策略饱读吹是私募基金加快布局并购上市公司的紧要驱能源。2024年9月出台的“并购六条”，初度明确援救私募基金以产业整合为方针收购上市公司。本年5月16日发布的《上市公司紧要钞票重组处罚目标》，再度饱读吹私募基金参与上市公司并购重组。5月22日证监会首席风险官、刊行监管司司长严伯进在国新办新闻发布会上再次明确表态：援救私募股权基金以促进产业整合为方针照章收购上市公司。

策略指令下，私募基金收购上市公司案例判辨。就在近日，鸿合科技也发布公告线路了控股权转让得回要津阐扬。字据《股份转让左券之补充左券》，奇瑞集团旗下的CVC投资平台——合肥瑞丞私募基金处罚有限公司，将通过瑞丞鸿图股权投资基金，链接公司25%股份，成为新任控股股东。这是自客岁“并购六条”发布以来，首单产业成本CVC发起的上市公司收购案。

在业内东说念主士看来，这些案例的稳步推动，具有显著的策略风向标意旨，为一级市集的投资机构提供了转型新念念路。微致成本合资东说念主赵培恩对记者示意，相较于一级市集，二级市集具备更好的流动性，且现时不少上市公司估值处于合理区间，不少VC机构早有入局二级市集的认识，仅仅此前策略环境相对严格，如今策略窗口掀开，为这些早有考虑的VC机构提供了机会。

但也有业内东说念主士指出，私募基金“入主”上市公司并非易事，门槛极高。“对私募基金而言，收购上市公司濒临‘先有鸡还是先有蛋’的窘境：究竟该先完成募资，还是先锁定来回价钱，是通盘两难抉择。”华东地区一位创投契构东说念主士示意，按捺权来回不仅需线路来回左券，还需同步公示权力变动的详备信息，包括出资东说念主、资金起原、实践按捺东说念主等细节。对市集化创投契构来说，最稳妥的款式是资金召募到位后再发布来回公告，但募成自己存在较大省略情趣，因此市集化创投契构收购上市公司濒临不小挑战。

校对：李凌锋开云体育